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1.概述 全球宏观经济环境正经历深刻调整，加密货币市场，特别是比特币的价格波动，日益受到宏观流动性、市场风险偏好、重大政策动向以及投资策略选择的复杂影响。在流动性层面，充裕的资金往往助推比特币等资产价格上行，反之则构成压制。同时，鉴于比特币当前的高波动性及其与传统风险资产（如美股）的阶段性联动，市场整体的风险偏好亦是其价格表现的关键驱动力。此外，各国政府的财政、货币与监管政策，以及稳定币等加密资产的投资策略选择，也日益成为影响市场走向的重要变量。 本报告由HTX Research撰写，聚焦流动性、风险偏好、政策博弈与投资策略四大核心维度，深入剖析当前宏观背景下影响比特币市场的关键变量，包括降息预期的演变、量化紧缩（QT）的持续、美国财政部一般账户（TGA）的动态、日本等主要经济体的货币政策转向，以及地缘政治、减税政策、监管政策、机构入场和稳定币理财等因素，力求通过详实的数据支撑和严谨的逻辑推演，为投资者提供对比特币未来市场走势的清晰展望。 当前全球政策宽松预期与市场风险偏好改善，为比特币及加密资产带来积极支撑。稳定币作为关键的流动性基础和价值锚，将持续增强市场的资金效率和抵御风险的能力。火币HTX近期上线了USD1、USDQ、EURQ、USDR、EURR等合规稳定币，紧扣宏观降息和监管透明化趋势，为用户提供更高效、安全的资金管理方式。 2.流动性分析：降息预期降温，QT持续，TGA六月回流、日元预期加息，美元流动性近期或持续收紧 2.1 降息预期降温，关注数据与关税 此前市场一度对美联储在2025年内多次降息抱有较高期望，但随着近期一系列宏观数据和政策信号的释放，这种预期已显著调整。2025年5月中旬，美国CPI数据公布及中美关税矛盾缓和后，市场对美联储年内降息预期降温，普遍预计年内降息两次（9月、12月），较此前三次（首次7月）更为谨慎。这一转变的核心驱动力在于美联储主席鲍威尔的坚定立场、持续强劲的就业市场表现以及对未来通胀路径（特别是关税潜在冲击）的担忧。 2.1.1 鲍威尔立场：坚守“数据先行”，拒绝为关税买单 美联储主席鲍威尔在多次公开讲话中强调了其 “数据先行” 的政策立场，拒绝为特朗普关税政策买单。这意味着，任何关于降息的决策都必须以确凿的经济数据为依据，特别是通货膨胀是否持续向2%的目标回归，以及就业市场是否出现显著降温。 “数据先行”符合鲍威尔对个人谋身的考虑。鲍威尔任期将于2026年5月结束。在任期内美国经济陷入衰退，美联储被迫快速降息以应对，这场衰退也可以归咎于特朗普的政策。然而，如果鲍威尔在经济数据未明确支持的情况下提前降息，而后续通胀因此失控，那么这将直接成为其政策失误的体现。因此，鲍威尔在降息决策上倾向于等待更确凿的经济信号，以避免承担不必要的政策风险。 此外，鲍威尔拒绝为关税买单。若为了抵消关税冲击而降息，相当于变相鼓励白宫制造更多政策不确定性。但鲍威尔此前讲话也暗示若市场动荡威胁金融系统稳定性，美联储仍会出手干预。 所以，鲍威尔或无视特朗普的施压，坚持看到明确数据支撑，才会启动降息。故降息的核心点，在于通胀和就业。 2.1.2 就业市场：强劲表现支撑高利率 持续强劲的美国就业市场是支撑美联储维持当前较高利率水平的关键因素之一。当前美国经济数据整体表现强劲，2025年4月新增非农17.7万（预期13.0万），失业率4.2%，显示就业韧性。目前从多个方面观测，就业或持续保持强劲。...
